Câmbio, uma visão objetiva.

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FINANCEIRO - US$

FLUXO CAMBIAL “NET” PARA O MERCADO

O fluxo cambial na semana de 1º a 23 de outubro fechou positivo em US$ 12,842 Bi, sendo positivo na semana de 19 a 23 em US$ 2,353 Bi dos quais o BC retirou tão somente US$ 541,0 MM com seus leilões de compra, contudo,  o total retirado pelo BC através de seus leilões diários de compra até o dia 23 totaliza US$ 6,518 Bi.

Os bancos encerraram o mês de setembro com posições “vendidas” de US$ 3,276 Bi, e, o fluxo cambial líquido para o mercado (fluxo cambial positivo menos leilões de compra do BC) até 23 está positivo em US$ 6,324 Bi, o que provocou que revertessem, com base nos números do BC, as posições para “compradas” em US$  3,048 Bi.

Na semana antecedente (13 a 16), entendemos que o fato dos bancos terem retido volume expressivo do fluxo cambial da semana havia sido pontual para cobrir suas posições “vendidas”, na época US$ 4,934 Bi, para “compradas” de US$ 1,236 Bi com o claro propósito previdente e defensivo ante a expectativa de confirmar-se o novo tributo IOF na semana seguinte, como  o foi, e que normalmente causaria um impacto psicológico como reação imediata no preço da moeda americana, mas com pouca probabilidade de sustentabilidade.

CONTUDO, OS DADOS RELATIVOS À SEMANA EM ANÁLISE EVIDENCIAM QUE HOUVE, FINALMENTE, A IMPRESCINDÍVEL MUDANÇA DE ATITUDE POR PARTE DO BANCO CENTRAL DO BRASIL NOS SEUS LEILÕES DE COMPRA DIÁRIOS, POUCO PROVÁVEL QUE TENHA SIDO DOS BANCOS UMA VEZ QUE A DINÂMICA QUE VINHA SENDO MANTIDA PELA AUTORIDADE MONETÁRIA VIABILIZAVA O ESTABELECIMENTO PELOS MESMOS DE POSIÇÕES “VENDIDAS” ALTAMENTE INTERESSANTES PARA CAPTAREM REAIS A BAIXO CUSTO, VISTO QUE A AUTORIDADE MONETÁRIA PASSOU A COMPRAR VOLUMES MENORES DO QUE O FLUXO CAMBIAL, ATITUDE CORRETÍSSIMA, DEIXANDO DE RETIRAR VOLUMES ACIMA DOS EXCEDENTES DO FLUXO CAMBIAL, QUE ERA EFETIVAMENTE A CAUSA CENTRAL DA APRECIAÇÃO DO REAL. 

MANTIDO ESTE COMPORTAMENTO POR PARTE DA AUTORIDADE MONETÁRIA INQUESTIONAVELMENTE O PREÇO DA MOEDA AMERICANA SUSTENTARÁ A RECUPERAÇÃO E TENDERÁ AO SEU PREÇO DE EQUILÍBRIO EM TORNO DE R$ 1,80 COM ABSOLUTA TRANQUILIDADE.

NÃO É CRÍVEL QUE A RECUPERAÇÃO DO PREÇO DA MOEDA AMERICANA TENHA CONOTAÇÃO COM O ESTABELECIMENTO DO IOF, QUE A RIGOR NEM INIBIU O FLUXO FINANCEIRO DA SEMANA INICIAL DE SUA VIGÊNCIA QUE SE MOSTROU VIGOROSO AO REGISTRAR US$ 6,898 BI DE INGRESSOS, MESMO TENDO OCORRIDO FORTE ANTECIPAÇÃO DE INGRESSOS NA SEMANA ANTECEDENTE À VIGÊNCIA.

TEMOS EXPOSTO EXAUSTIVAMENTE QUE O PROBLEMA DA APRECIAÇÃO DO REAL DESALINHANDO-O DO PREÇO CONSIDERADO DE EQUILÍBRIO, ALGO ENTRE R$ 1,80 A R$ 1,85, NÃO É O FLUXO CAMBIAL POSITIVO, COMO SALIENTADO FREQUENTEMENTE, MAS SIM O FATO DO BC COMPRAR VOLUMES NOS SEUS LEILÕES DE COMPRA ACIMA DO FLUXO CAMBIAL POSITIVO E COM ISTO FOMENTAR POSIÇÕES “VENDIDAS” PELOS BANCOS, POSICIONAMENTO QUE POSSIBILITA AOS MESMOS CAPTAÇÃO DE REAIS A CUSTO BAIXÍSSIMO  E QUE OS LEVA A ATUAR APRECIANDO O REAL PARA NEUTRALIZAR A VARIAÇÃO CAMBIAL TORNANDO-A TAMBÉM UM GANHO NA ESTRATÉGIA.

MAIS UMA VEZ RESSALTAMOS QUE A VISÃO ACADÊMICA DA OFERTA E PROCURA, ONDE TORNANDO-SE O BEM ESCASSO NUM SISTEMA DE CÂMBIO FLUTUANTE PROVOCA A ELEVAÇÃO DO SEU PREÇO, NÃO É APLICÁVEL AO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO VISTO QUE OS BANCOS, DETENTORES DAS POSIÇÕES EM MOEDA ESTRANGEIRA, DISPÕE DE LINHAS DE CRÉDITO EXTERNAS QUE OS PERMITE “VENDER E ENTREGAR” AO BC OS DÓLARES QUE NÃO DETÊM EM SUAS POSIÇÕES COMPRADAS E COM ESTA ESTRATÉGIA CAPTAREM REAIS, QUE RECEBEM DO BC QUANDO ENTREGAM OS DÓLARES, A UM CUSTO DE LINHA EXTERNA + IR E, EVENTUALMENTE, VARIAÇÃO CAMBIAL, QUE NEUTRALIZAM NÃO REALIZANDO “HEDGE” E FORÇANDO A APRECIAÇÃO DO REAL.

O MERCADO DE CÂMBIO TEM SOFISTICAÇÕES OPERACIONAIS NEM SEMPRE PERCEPTÍVEIS A QUEM NÃO CONVIVE COM PROXIMIDADE COM AS SUAS REALIDADES, E QUE SÃO, NA QUASE TOTALIDADE, AS DETERMINANTES DA FORMAÇÃO DO PREÇO DA MOEDA AMERICANA.

CLARO ESTÁ QUE NÃO É O FLUXO CAMBIAL POSITIVO QUE APRECIA O REAL.

O FLUXO CAMBIAL INTENSO OU NÃO SOMENTE SERÁ UM PROBLEMA EFETIVO PARA A FORMAÇÃO DO PREÇO DA MOEDA AMERICANA NO NOSSO MERCADO AO MOMENTO EM QUE O BANCO CENTRAL DO BRASIL NÃO TIVER CONDIÇÕES DE ATUAR COM OS LEILÕES DE COMPRA DE FORMA ESTRATÉGICA, OU SEJA, ATÉ O MONTANTE DOS EXCEDENTES OU POUCO MENOS. O “EFEITO FLUXO CAMBIAL” TÃO ENALTECIDO POR UMA GRANDE MAIORIA COMO CAUSA DA APRECIAÇÃO DO REAL TEM O SEU IMPACTO TOTALMENTE NEUTRALIZADO PELO CONTRAFLUXO E AS COMPRAS DO BANCO CENTRAL DO BRASIL.

QUANDO O GOVERNO DECIDIR QUE O BANCO CENTRAL DO BRASIL INTERROMPA A ELEVAÇÃO DAS RESERVAS CAMBIAIS DO PAÍS, SERÁ OPORTUNO ENTÃO, A CRIAÇÃO DO “FUNDO SOBERANO” QUE, EMBORA CARENTE DE RECURSOS DE RIQUEZA, DEVERÁ CAPTAR REAIS COM LANÇAMENTO DE TÍTULOS, PODERÁ TER ALTERNATIVAS MAIS LIVRES PARA RENTABILIZAR OS RECURSOS.

CONTUDO, NEM O BC E NEM O FUNDO SOBERANO, SE CRIADO, DEVERÃO RETIRAR DO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO VOLUMES SUPERIORES AOS EXCEDENTES E EM NENHUM MOMENTO, O BC DEVE OFERTAR “SWAPS CAMBIAIS REVERSOS” NO MERCADO FUTURO DE DÓLAR, POIS SÃO DOIS FATORES PONTUAIS E COM GRANDE POTENCIALIDADE DE APRECIAR ARTIFICIALMENTE O REAL.

NUM AMBIENTE DE MERCADO FLUTUANTE, NÃO DEVEM OCORRER AÇÕES “OPERACIONAIS” POR PARTE DO GOVERNO, SEJA PELO BC, SEJA POR UM EVENTUAL FUNDO SOBERANO, QUE REDUNDEM EM INTERFERÊNCIA NA FORMAÇÃO DO PREÇO, TOLERANDO-SE TÃO SOMENTE A AQUISIÇÃO DOS EXCEDENTES PARA FORMAÇÃO DE RESERVAS CAMBIAIS E/OU RECURSOS PARA VIABILIZAÇÕES DE PROJETOS DEFINIDOS PARA ATIVIDADE DO FUNDO SOBERANO.

Diretor Executivo, Economista
NGO CORRETORA DE CÂMBIO
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